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●历史经验看本轮“强势股补跌”到了哪个阶段？我们从基金配置拥挤程度和强势股的跌幅进行合理推演，但也需要在A股全球化的“新生态”下重新思考。（1）当前白酒和白电的超配幅度分别达到180%和140%，从机构配置的拥挤程度来看调整压力弱于05、08年和12年。（2）类比历史强势股的调整幅度在20%-30%，本轮白酒和家电指数调整幅度20%上下，未来继续下跌的空间亦有限。 （3）在A股全球化的“新生态”下，估值下修后消费白马股会再度受到北上资金的青睐。

执行第一个作战任务的叫预警机，执行第二个作战任务的则叫电子战机。二战后，诸兵种作战手段逐渐电子化，因此电子战机所夺取的制电子权，在某种程度上来说是关乎战争走向的关键武器。1986年4月15日，美国军队对利比亚发起代号为“黄金峡谷”的海空联合打击行动。在本次空袭行动中，美军以EA6B徘徊者电子战机为先导，对利比亚空军部队、防空部队、通讯部队进行了全方位电子压制，使各系统间无法准确获得战情信息，错失防守反击的最佳时间点。伴随着EA6B的电子研制，美国海军与空军战斗机火速跟进，对利比亚各战略目标进行了精准的外科手术式打击，整个过程仅用了23分钟。

农村经济衰退后，不仅家庭间不平等现象日益扩大，不同地区之间差距也类似，富裕社区复苏更明显。“伴随着经济扩张，城乡之间差距越来越大。”斯洛克写道。根据经济创新集团2017年分析，本次复苏期间就业增长几乎全在所谓的“成功”地区，即高中学历以上人士更多、贫困率更低的地区，也包括一些其他指标。2008年至2015年间排前20%的地区就业岗位增加了270万个。同期，排名后80%的地区就业岗位则减少了150万个。相关指标的变化趋势与2008年金融危机之前基本一致，即制造业和采矿业等领域就业人数下降，因为企业有更经济的选择，例如自动化。不过，鹿特丹管理学院首席经济学家乔·布鲁塞拉斯表示，2018年的金融危机可能推动一些企业主加速转型，企业被迫裁员并投资转型机械化，努力挺过危机。

2、为什么会出现“强势股补跌”？——强势股抱团配置过于拥挤、机构防御行为从“调仓”到“降仓”、经济后周期行业的业绩下滑担忧、以及政策出现更明确的信号使 “确定性溢价”下降，是造成A股几轮“补跌”的主因。我们从盈利周期在产业链之间的传导、机构的一致行为、以及宏观政策的背景变化来理解过去几轮典型“强势股补跌”发生的共性——（1）在市场震荡趋弱的背景下，机构投资者往往倾向于“先调仓、后降仓”。博弈相对收益的投资者优先抱团在“确定性溢价”相对显著的品种（大部分时期是行业具有防御属性的消费品），因此我们看到过去几轮“强势股补跌”发生时，虽然市场此前往往已有半年以上的调整，但股票型基金的仓位并不算低且无明显下降（下图5），而“补跌”品种恰恰是前期机构配置最拥挤的领域；（2）经济后周期的稳健品种可以短暂成为博弈资金的“避风港”，但在盈利趋势整体向下的背景下投资者迟早会担忧抱团品种的业绩下滑，“导火索”引发争先减仓。为什么总是消费股最后补跌？投资者倾向于在市场慢熊过程中配置后周期的防御品种，但经济下行趋势下“安有完卵”，08年和12年，农业、白酒等消费股的补跌都发生在收入与业绩出现明显下行的背景下，CPI下行、“塑化剂风波”只是反映投资者对业绩担忧的导火索；（3）宏观经济政策出现更加明确信号，强势股的“确定性溢价”下降。05年年中央行提出“适时、适度调控货币信贷总量”，08年二三季度开始陆续降准、提出“四万亿”刺激经济，12年四季度发改委集中批复基建，宏观政策的脉络明晰，也使消费相对“确定性溢价”下降。

不过，走运的是，他管理的基金是农业主题基金，不管看好不看好，投资什么都必须按照基金合同来操作，以契合农业基金的主题定位，按照该基金的合同规定，基金的投资组合比例为股票资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于基金界定的农业产业范围内股票不低于非现金基金资产的80%。

资管新规出台后，非标通道、存量客户都停掉了。那时候，既不是资管荒，也不属于有钱没地方投，也不是资金荒，大家手上都有钱。但是融资链条的断裂却发生了。随后 “720”通知中，明确老产品可以对接新资产，融资链条的断裂有所缓解。但是“720”后，整个非标市场已经变得“风声鹤唳”脆弱，大家预期不太好，按照新规老的非标模式重新搭建比较难了。一直到目前非标仍未恢复，很多此前的模式都不大能做，加之监管要求只能做2020年底到期的非标，所以综合市场和监管几方面原因叠加，非标市场一直没有恢复。